IMCD heeft in het vierde kwartaal het herstel van de winst overtuigend doorgezet, maar beleggers blijven terughoudend. Wat betekent dit voor de groeivooruitzichten van de Rotterdamse distributeur van chemicaliën?
Uit de kwartaalcijfers van IMCD die op woensdag 5 maart werden gepubliceerd, blijkt dat het bedrijf het eerdere herstel van de winst in stand wist te houden. Zo steeg de operationele winst (operating EBITA) in het vierde kwartaal naar 128 miljoen euro, tegenover 115 miljoen euro in dezelfde periode een jaar eerder, een toename jaar-op-jaar van ruim 11 procent. De operationele winst was wel nipt lager dan waar analisten op rekenden (129 miljoen euro).
Beleggers reageerden licht teleurgesteld op de cijfers: de koers van het aandeel noteerde woensdagmiddag een procent lager.
IMCD ziet operationele winst flink stijgen
Bron: persberichten IMCD. Betreft de mutatie van het bedrijfsresultaat (operating EBITA) jaar-op-jaar per kwartaal (uitgelicht in geel) afgezet tegen de beurskoers van IMCD per einde kwartaal.
Overnamemachine
IMCD is marktleider in de marketing, verkoop en distributie van zo’n 48 duizend specialistische chemische producten. Na de inkoop van grondstoffen bij bijvoorbeeld BASF, DSM-Firmenich en het Zwitserse Givaudan, mengt IMCD in meer dan 70 laboratoria naar eigen receptuur de chemicaliën en verkoopt het deze mengsels vervolgens aan circa 60 duizend klanten. Zo komen de recepten van het bedrijf terecht in uiteenlopende producten in de verf-, cosmetica- en farmaceutische industrie: van tandpasta tot autolak, van dierenvoeding tot vitaminepillen.
De markt voor de distributie van chemicaliën en voedingsingrediënten is nog altijd zeer versnipperd. De toename van de operationele winst in het vierde kwartaal is dan ook, zoals eerder het geval was bij IMCD, voor een deel toe te schrijven aan overnames.
In het vierde kwartaal van 2024 deed IMCD twee kleine overnames: Daoqin in China en YCAM in Zuid-Korea. Samen zijn deze bedrijven goed voor een jaaromzet van 33 miljoen euro (omzet IMCD: 4,7 miljard euro). De overnames sluiten aan bij IMCD’s strategie om marktaandeel in Azië te vergroten, een regio waar de vraag naar gespecialiseerde chemische distributie sterk groeit. Daarmee werd een deel van de in november 2024 bij aandeelhouders opgehaalde investering van 300 miljoen euro meteen aan het werk gezet.
Vanwege de relatief hoge schuldgraad (nettoschuld/EBITDA) van 2,8 besloot het Rotterdamse bedrijf vorig jaar de oorlogskas aan te vullen via een bliksememissie. De opgehaalde cash verlaagde de nettoschuld (schuld minus kaspositie). Mede hierdoor zakte de schuldratio aan het einde van vorig jaar naar 2,2.
De afgelopen tien jaar deed IMCD al 66 overnames. IMCD-ceo Valerie Diele-Braun (vorig jaar volgde ze oprichter Piet van der Slikke op) ziet ook de komende jaren nog genoeg mogelijkheden om kleine en middelgrote bedrijven in de sector over te nemen. De vier grote spelers Brenntag, IMCD, Azelis en DKSH hebben naar schatting nog altijd geen 10 procent van de wereldwijde chemicaliëndistributiemarkt in handen.
Groei op eigen kracht
Maar het Rotterdamse bedrijf zag de winst niet alleen dankzij overnames aantrekken. De autonome operationele winst steeg namelijk ook. Dat is de groei in verkopen exclusief de overnames. Deze groei kwam volgens berekeningen van de VEB – IMCD deelt die cijfers in het vierde kwartaal niet zelf – uit op zo’n 7 procent (zie onderstaande tabel). “Na een zwak eerste kwartaal in 2024, hebben we nu drie kwartalen met autonome operationele winstgroei,” aldus Diele-Braun tegen beleggers.
Autonome operationele winst IMCD trekt aan
Bron: persberichten IMCD. Berekening VEB. Betreft de autonome mutatie van het bedrijfsresultaat (operating EBITA) jaar-op-jaar per kwartaal. Berekening van het vierde kwartaal op basis van eerdere persberichten en commentaren IMCD.
Terug op groeipad
De toename van de operationele winst met zo’n 11 procent was een bevestiging voor analisten dat IMCD ook de komende jaren weer stevig zal groeien. Analisten rekenen voor dit jaar op een EBITA van 583 miljoen euro, een stijging van circa 10 procent ten opzichte van 2024. Deze toename wordt gedreven door een hogere autonome omzet (circa 5 procent), kostenbesparingen en nieuwe overnames.
Die groei is voor beleggers ook nodig omdat het aandeel tegen een stevige waardering wordt verhandeld. IMCD gaat van de hand tegen circa 16 keer de ondernemingswaarde/EBITA voor 2025. Dat betekent een premie van 30 procent ten opzichte van de kleinere, maar vergelijkbaar presterende sectorgenoot Azelis.