Deze week kwam farmaceut Pfizer, een van de grote winnaars van de coronacrisis, met de jaarcijfers. Die waren goed, maar vielen beleggers toch tegen. Is het feest voorbij? En welke vaccinmaker zal de winnaar op de lange termijn zijn?
Pfizer zag zijn omzet in 2021 bijna verdubbelen door de verkoop van coronavaccins. Afgezien van het vaccin steeg de omzet in het afgelopen jaar met 6 procent.
In totaal verkocht Pfizer voor 36,8 miljard dollar aan coronavaccins, die in samenwerking met BioNTech werden ontwikkeld. Van de brutowinst uit de vaccins betaalt Pfizer de helft aan het Duitse biotech-bedrijf. De nettowinst over 2021 kwam voor Pfizer uit op 21,9 miljard dollar, meer dan twee keer de 9,2 miljard dollar die in 2020 werd verdiend.
Er zijn wereldwijd momenteel tien coronavaccins die van de Wereldgezondheidsorganisatie een Emergency Use Listing hebben gekregen en in ten minste één land goedgekeurd zijn. Een deel daarvan is ontwikkeld door overheidsinstellingen in China en India. Bij de in het Westen meest gebruikte vaccins is een zestal in de VS beursgenoteerde ondernemingen betrokken: naast Pfizer zijn dat de traditionele farmaceuten AstraZeneca (VEB - Overview) (hoofdnotering London Stock Exchange) en Johnson & Johnson en de relatieve nieuwkomers BioNTech, Moderna en Novavax.
De aandelen van deze bedrijven hebben de afgelopen twee jaar in een achtbaan gezeten. Sinds het begin van de coronacrisis in 2020 zijn ze alle zes meer waard geworden, maar de verschillen zijn enorm. Pfizer is de winnaar van de drie traditionele farmareuzen, maar BioNTech, Moderna en Novavax stegen sinds eind 2019 nog heel veel harder. De koersen piekten echter in 2021, vanaf de toppen die vorig jaar werden bereikt zijn de drie grootste stijgers alweer zo’n beetje gehalveerd.
| Grootste vaccinmakers: heftige koersbewegingen sinds uitbraak corona… | ||||||
| ticker | koers eind 2019 | koerspiek in 2021 | koers nu | koerswinst sinds eind 2019 |
Koersverlies sinds piek in 2021 |
|
| AstraZeneca | AZN | $49,86 | $64,21 | $57,20 | 14,7% | -10,9% |
| BioNTech | BNTX | $33,88 | $320,00 | $173,33 | 411,6% | -45,8% |
| Johnson & Johnson | JNJ | $145,87 | $179,92 | $171,49 | 17,6% | -4,7% |
| Moderna | MRNA | $19,56 | $497,49 | $164,03 | 738,6% | -67,0% |
| Novavax | NVAX | $3,98 | $198,00 | $91,79 | 2206,3% | -53,6% |
| Pfizer | PFE | $37,17 | $61,71 | $51,47 | 38,5% | -16,6% |
peildatum 10 februari 2022, bron: Yahoo! Finance
Vooruitzichten
Voor beleggers is de toekomst per definitie interessanter dan het verleden. Moderna en BioNTech verwachten in 2022 beide meer dan 18 miljard dollar omzet te behalen uit de verkoop van vaccins. De omzet die BioNTech boekt bestaat overigens voor het leeuwendeel uit omzet die Pfizer behaalt.
Pfizer verwacht dit jaar voor 32 miljard dollar aan coronavaccins te verkopen, ongeveer 4 miljard doses. Ook denkt het bedrijf dat de ontwikkelde coronapil een succes gaat worden, met een omzet van rond de 22 miljard dollar. De pil, Paxlovid, zou volgens voorlopige onderzoeksresultaten de kans dat coronapatiënten in het ziekenhuis belanden en overlijden aanzienlijk verkleinen. Maar ook in die markt is er concurrentie.
Beleggers waren niet echt onder indruk van de vooruitzichten die Pfizer schetste en het aandeel ging dinsdag enkele procenten onderuit. Analisten (bron: Bloomberg) zien het bedrijf dit jaar nog wel een winst per aandeel behalen van 6,62 dollar, daarna wordt een daling van de winst verwacht.
Dat brengt met zich mee dat het aandeel nu ten opzichte van de winst over 2022 met een koers-winstverhouding (K/W) onder de 8 erg goedkoop lijkt, maar als naar de verwachte winst in 2024 wordt gekeken is de K/W ruim 11 (zie de tabel hieronder). De corona-gerelateerde omzet en winst zullen de komende twee jaar waarschijnlijk sterk afnemen.
Het vorig jaar nog in de rode cijfers verkerende Novavax zal in 2024 volgens analisten ruim 13 dollar verdienen voor de aandeelhouders. Dat aandeel heeft daarmee een K/W van 7, maar de vooruitzichten zijn wel afhankelijk van de blijvende vraag naar het coronavaccin. Novavax werkt verder aan vaccinaties tegen onder andere griep en verkoudheid, maar die zitten nog in de onderzoeksfase.
Bij Pfizer-partner BioNTech zijn de verschillen tussen nu en de komende jaren ook groot. Analisten voorzien over 2021 (definitieve jaarcijfers worden pas eind maart bekend) een winst per aandeel van bijna 37 dollar, waarmee de K/W onder de 5 zou liggen. De gemiddelde taxatie over 2024 ligt echter een stuk lager, op 5,42 dollar. Dan kost het aandeel ineens meer dan 30 keer de winst.
Hierbij moet worden aangetekend dat nu nog slechts een handvol analisten een schatting voor 2024 heeft afgegeven, een jaar waarover de onzekerheid uiteraard veel groter is dan over 2021. Het is daarom voor beleggers vooral interessant te zien hoe die taxaties zich de komende kwartalen zullen ontwikkelen, en wat de onderneming zelf zegt over de komende jaren.
| … en grote verschillen in waardering, ook door de (taxatie)jaren heen | ||||||||
| koers | wpa 2021* | wpa 2022* | wpa 2023* | wpa 2024* | K/W '21 | K/W '24 | dividend- rendement* |
|
| AstraZeneca | $57,20 | $2,59 | $3,34 | $4,02 | $4,73 | 22,1 | 12,1 | 2,5% |
| BioNTech | $173,33 | $36,69 | $33,19 | $19,77 | $5,42 | 4,7 | 32,0 | 0,0% |
| Johnson & Johnson | $171,49 | $9,80 | $10,51 | $11,02 | $11,49 | 17,5 | 14,9 | 2,6% |
| Moderna | $164,03 | $27,01 | $28,01 | $11,56 | $6,92 | 6,1 | 23,7 | 0,0% |
| Novavax | $91,79 | $-12,22 | $29,31 | $13,68 | $13,05 | nvt | 7,0 | 0,0% |
| Pfizer | $51,47 | $4,42 | $6,62 | $5,10 | $4,61 | 11,6 | 11,2 | 3,1% |
* = taxatie, wpa = winst per aandeel, K/W = koers-winstverhouding
peildatum 10 februari 2022, bron: Bloomberg
Omzetpiek
Het Amerikaanse Novavax is een relatieve laatkomer op deze markt, het vaccin van dat bedrijf zal naar verwachting in de loop van maart beschikbaar zijn. De Europese Commissie heeft 100 miljoen doses besteld, met een optie op nog eens 100 miljoen.
Het vaccin van Novavax is in december goedgekeurd door de Europese Commissie en werkt op een ‘traditionele’ manier, waardoor het mogelijk beter wordt geaccepteerd door een deel van de mensen die tot nog toe huiverig waren voor de inentingen. Het bevat kleine deeltjes van de eiwitten uit de uitsteeksels (spikes) van het coronavirus.
Het virus gebruikt die uitsteeksels om een lichaamscel binnen te dringen en mensen te infecteren. Het vaccin moet het afweersysteem leren om die deeltjes te herkennen en aan te vallen. Men krijgt twee prikken, met drie weken tussen de beide inentingen.
De ontwikkelingen rond corona blijven van groot belang voor beleggers in de farmaciesector, maar er is wel een verschil tussen de bedrijven die daarnaast nog veel andere middelen op de markt (J&J, Pfizer) hebben en zij die het echt moeten hebben van de coronavaccins (BioNTech, Moderna).
Het ziet ernaar uit dat de wereldbevolking voorlopig nog wel met enige regelmaat een prik zal moeten halen, zeker als er nieuwe varianten blijven opduiken. Maar de ongekende omzetpiek uit 2021 bij de belangrijkste beursgenoteerde vaccinmakers zou best wel eens onovertroffen kunnen blijven. Beleggers doen er dus goed aan de groeilijnen niet klakkeloos door te trekken.