NX Filtration, bekend om zijn waterfiltersystemen, gelooft nog altijd in een flinke omzetgroei voor het Twentse bedrijf.

De vorig jaar aangetreden ceo, Floris Jan Cuypers, heeft “alle vertrouwen” in de ingeslagen koers. De technologie is “robuust” en de opstart van de nieuwe fabriek verloopt “soepel”, stelt hij. Ook ziet Cuypers de pijplijn met potentiële klanten groeien, wat op termijn moet leiden tot “substantiële groei”.

Toch hebben beleggers dit verhaal al vaker gehoord (zie kader). In 2023 werd de omzetprognose twee keer neerwaarts bijgesteld. En vlak voor het einde van 2024 bleek opnieuw dat de doelstelling niet werd gehaald. In plaats van de verwachte 16 miljoen euro bleef de omzet steken op 11 miljoen euro. Klanten worden nog altijd niet over de streep getrokken. Dit keer wijt NX Filtration dat aan de “wereldwijde economische vertraging”.

Beleggers zijn daardoor sceptisch geworden. Sinds begin 2023 zakte de koers van NX Filtration van ruim 10 euro per aandeel naar ongeveer 3 euro.

Beleggers dumpen NX Filtration na gemiste doelstellingen

Bron: Bloomberg en persberichten NX Filtration.

Bij elke cijferpresentatie benadrukt NX Filtration de kwaliteit van zijn membraantechnologie en het wereldwijde belang van schoon water. Maar wie naar de resultaten kijkt, kan maar één conclusie trekken: klanten hebben nog onvoldoende vertrouwen om (grote) orders te plaatsen.

Wisselende resultaten
NX Filtration opereert in twee segmenten. De divisie Clean Municipal Water levert technologie aan waterbedrijven om bijvoorbeeld medicijnresten en microplastics uit oppervlaktewater te filteren, zodat het geschikt wordt als drinkwater. Tot de klanten behoren grote spelers als Veolia en Suez.

Het succes in deze tak is wisselend. In de eerste helft van 2024 sleepte het bedrijf een grote order binnen voor een nutsbedrijf in Mexico. Dit zorgde voor 2,7 miljoen euro omzet. In de tweede helft van het jaar viel dat bedrag echter terug naar slechts 1 miljoen euro.

NX Filtration is nog bezig met het vastleggen van de tweede fase van het project in Mexico, zo liet ceo Cuypers tijdens de analistencall weten. Het wel of niet binnenslepen van een enkele opdracht kan veel impact hebben. Volgens Cuypers zorgen orders als die uit Mexico “bij de huidige omvang” van NX Filtration voor “fluctuatie” in de omzet.

De tweede divisie, Sustainable Industrial Water, richt zich op industriële toepassingen. De technologie van NX Filtration zuivert afvalwater van schadelijke stoffen, zodat het kan worden hergebruikt of zonder milieuschade kan worden geloosd. NX Filtration levert onder meer aan Pepsico en aan de Tsjechische bierbrouwer Buchel Denwel.

Ook hier zijn de prestaties grillig. Nieuwe deals werden gesloten, onder andere met het Australische Hydroflux voor waterzuivering in de bouwsector. Daarnaast wist NX Filtration een opdracht binnen te halen in India, waar het zuiveringsmodules gaat leveren aan ingenieursbedrijf Thermax. Dit zorgde voor een omzetstijging in de laatste zes maanden van 2024, terwijl de industriële tak eerder juist achterbleef.

De resultaten op segmentniveau schieten nog alle kanten op

Bron: jaarverslagen NX Filtration. Bedragen in miljoenen euro’s. *Overige inkomsten komen uit subsidies en inkomsten uit pilotprojecten.

Er zijn dus wel wat succesverhalen te melden, maar het zijn er nog niet genoeg om de torenhoge verwachtingen waar te maken. Bij de beursgang in 2021 sprak NX Filtration nog van een afzetmarkt die in 2030 zou groeien tot 15 miljard dollar.

Op termijn – overigens zonder die periode specifieker te definiëren – wil NX Filtration ten minste tien procent van die wereldmarkt in handen krijgen. Dat zou een omzet betekenen van omgerekend circa 1,4 miljard euro. Met een omzet van 11 miljoen euro is NX Filtration hier nog ver van verwijderd.

Toch komt NX Filtration niet met een radicaal ander plan. Het bedrijf gaat “de huidige aanpak intensifiëren”, aldus de ceo. De onderneming blijft inzetten op het converteren van pilotprojecten naar volwaardige opdrachten.

Van 600 miljoen naar 180 miljoen beurswaarde in 4 jaar
Voor beleggers is het de vraag of dit voldoende is. Bij de beursgang werd NX Filtration gewaardeerd op circa 600 miljoen euro. Daarbij speelden vooral de hoge groeiverwachtingen van beleggers een rol. De prognose was dat de omzet de kosten snel zou overstijgen en dat het bedrijf winstgevend zou worden. Dankzij het schaalbare model zouden de winstmarges vlot oplopen.

Maar ondanks de sterke koersdaling blijven de aandelen – met een beurswaarde van 180 miljoen euro – nog steeds aan de dure kant. Hoe revolutionair de membraantechnologie ook is, zonder een stabiele instroom van inkomsten blijft NX Filtration een kwetsbaar bedrijf.

Vorig jaar haalde NX Filtration bijna 50 miljoen euro op door schulden aan te gaan en nieuwe aandelen uit te geven. Maar dat geld gaat er snel doorheen. NX Filtration heeft inmiddels 169 voltijdsmedewerkers (fte) op de loonlijst. De loonkosten liepen daarmee vorig jaar op tot 14 miljoen euro op een totale operationele kostenpost van 35 miljoen euro. 

De uitdaging voor NX Filtration lijkt verschoven: waar groei eerder nodig was om de hoge waardering te rechtvaardigen, is het nu essentieel om voldoende cash te genereren om niet opnieuw snel bij financiers aan te moeten kloppen.