Het Zwitsers-Nederlandse ingrediëntenconcern verkoopt één van de onderdelen van de diervoedingstak (Animal Nutrition & Health, ANH) aan Novonesis, het nieuwe fusiebedrijf van Novozymes en Chr. Hansen. De Denen betalen 1,5 miljard euro voor het belang van 50 procent in Feed Enzymes Alliance.  

Deze alliantie bestond meer dan 20 jaar en was opgezet als een strategische samenwerking tussen DSM-Firmenich en het voormalige Novozymes om innovatieve voedingsenzymen voor diervoeding te ontwikkelen. Beide bedrijven hadden de helft van deze alliantie in handen.

Enzymen ondersteunen de spijsvertering, verbeteren de opname van voedingsstoffen bij dieren en verminderen ook ontstekingen. Als gevolg van de voorgenomen afsplitsing van de diervoedingstak door DSM-Firmenich zijn de twee bedrijven tot de conclusie gekomen dat het ontbinden van de samenwerking strategisch voordelig is voor beide partners.

Feed Enzymes Alliance realiseert een bedrijfsresultaat (ebitda) van circa 70 miljoen euro op een omzet van ongeveer 300 miljoen euro. Na verkoop blijft DSM-Firmenich nog in het bezit van andere diervoedingsactiviteiten, waaronder vitaminen, premixen en ingrediënten tegen schimmels (gezamenlijk circa 3 miljard euro omzet).

Meest lucratieve onderdeel
Met de verkoop van het 50-procent belang in de Feed Enzyme Alliance verdwijnt een van de meest rendabele diervoedingsactiviteiten van DSM-Firmenich. De ebitda-marge van Feed Enzymes Alliance bedraagt zo’n 23 procent, tegenover zo’n 9 procent voor de resterende onderdelen.

Wat achterblijft bij ANH zijn voornamelijk de minder onderscheidende vitamine- en premix-activiteiten, maar ook nog enkele hoogwaardigere onderdelen. Denk bijvoorbeeld aan Erber, dat DSM in 2020 kocht (overnamesom 980 miljoen euro, wat neerkomt op 14 keer de ebitda). Dit Oostenrijkse bedrijfsonderdeel houdt zich bezig met het opsporen van giftige schimmels in diervoeding. Ook maakt het ingrediënten om bescherming te bieden tegen deze schimmels, evenals alternatieven voor antibiotica in diervoeding.

Koper Novonesis betaalt voor het belang in de alliantie 21 keer het ebitda-resultaat, of 5 keer de omzet. Dat is een relatief hoge waardering* maar Novonesis  is van mening dat de aankoop z’n leidende positie in de sector kan versterken. Ook verwacht het bedrijf met Feed Enzymes Alliance aantrekkelijke omzetgroei en mooie marges te kunnen behalen. Ook omdat Novonenis nog wel wat synergievoordelen denkt te kunnen behalen met de aankoop.

Rest diervoedingtak verkopen
De verkoop sluit aan op de wens van DSM-Firmenich om in de loop van 2025 verlost te zijn van het onderdeel ANH. Zo wil het beter bestand zijn tegen de sterk schommelende vitamineprijzen. "Volgende week beginnen we de zoektocht naar de opties om de (overige) ANH-activiteiten af te splitsen", aldus topman Dimitri de Vreeze.

Animal Nutrition & Health maakt vitamines en andere supplementen en mengt die vervolgens met diervoeder. Analisten schatten in dat een groot deel van de omzet van de diervoedertak afkomstig is van eenvoudige vitamines, waaronder A en E. Deze worden al langere tijd op grote schaal in voornamelijk China gemaakt.

Door de verkoop van het belang in Feed Enzymes Alliance komt er 1,4 miljard euro extra in kas. Die opbrengst kan DSM-Firmenich op enig moment gebruiken om zijn positie in de overige activiteiten te verstevigen of om uit te keren aan aandeelhouders in de vorm van dividend of een aandeleninkoop.

Koersstijging
Door de aantrekkelijke verkoopprijs voor het 50 procent-belang in Feed Enzymes Alliance steeg de koers van DSM-Firmenich op 11 februari 2025 bij opening ruim 5 procent. Het lijkt erop dat analisten met hun waardering voor de gehele diervoedingstak aan de lage kant zitten (3 tot 4,5 miljard euro).

Indien DSM-Firmenich ook de rest van de diervoedertak succesvol weet te verkopen, lijkt de transformatie voltooid. De onderdelen die overblijven, boeken marges (ebitda) van zo’n 19 procent en zouden – volgens DSM-Firmenich zelf – de omzet jaarlijks moeten kunnen laten groeien met 5 tot 7 procent. Daarmee doet de combinatie niet langer onder voor spelers als het Duitse Symrise en het Zwitserse Givaudan, waar het altijd naar opkeek.

Voor aandeelhouders blijft het ‘eerst zien dan geloven’. Ook na de koersstijging van vandaag ligt de waardering van DSM-Firmenich (14 keer de ebitda) onder die van Symrise (15) en Givaudan (22). Donderdag 13 februari presenteert het ingrediëntenconcern de jaarcijfers.

*Novonesis zelf wordt verhandeld op 19 keer de ebitda