Het van oorsprong Italiaanse Exor bezit belangen in een bonte verzameling ondernemingen. Van voetbalclub Juventus en medisch technologiebedrijf Philips tot landbouwmachinefabrikant CNH en het zakenblad The Economist. 

Toch leunt de portefeuille nog sterk op de autobedrijven Stellantis en Ferrari, die bij de halfjaarcijfers van 2024 zo’n 25 miljard euro vertegenwoordigden van de totale 43 miljard aan portefeuillewaarde. Vooral het belang van 20 procent in Ferrari was zeer lucratief voor de investeringsmaatschappij.

Lange historie 
De band tussen het iconische automerk en Exor gaat al tientallen jaren terug. De voorloper van Exor is opgericht door Giovanni Agnelli, de grondlegger van de Italiaanse automaker Fiat. Het was een vehikel om de investeringen van de familie in onder te brengen. Nog steeds heeft de Agnelli-familie een stevig belang in Exor.

Al in 1969 nam Fiat een belang in Ferrari. Zo hield Exor op zijn beurt via de investering in Fiat een behoorlijk belang in Ferrari. Sinds 2016 blijkt steeds sterker hoe lucratief deze investering is. In dat jaar werd Ferrari afgesplitst van Fiat Chrysler Automobiles (FCA) en kregen de aandelen een eigen notering aan de beurs van Milaan. Sindsdien is de aandelenkoers meer dan vertienvoudigd.    

Ook op de beurs presteert Ferrari beter dan Fiat, dat na de fusie met autoconglomeraat PSA samen met merken als Peugeot, Opel en Alfa Romeo verderging onder de naam Stellantis.  

Door de enorme waardestijging is Ferrari de afgelopen jaren een steeds groter onderdeel van Exors portefeuille geworden. Zo vertegenwoordigde Ferrari eind maart 2016 – net na de afsplitsing van FCA – met 1,6 miljard euro iets meer dan 10 procent van de portefeuillewaarde (gross asset value) van Exor. Eind vorig jaar was de waarde van dat belang opgelopen naar 18,3 miljard euro. Dat is circa 43 procent van de totale waarde van het investeringsfonds.  

In dezelfde periode rendeerde de belegging in de andere automerken aanzienlijk minder. FCA, de voorloper van Stellantis, stond in maart 2016 voor 3,3 miljard euro in de boeken bij Exor. Aan het einde van 2024 was dat belang 5,7 miljard euro waard. En door een forse terugval van de autoverkopen in de VS, het plotselinge vertrek van topman Carlos Tavares en de toenemende concurrentie van Chinese autofabrikanten is het aandeel Stellantis sindsdien verder gedaald.

Ferrari is uitgegroeid tot het paradepaardje van de Exor-portefeuille 

Bron: rapportages Exor. Bedragen in miljoenen euro’s. *2024 op basis van berekeningen VEB.

Maar hoe groot was Ferrari’s impact op de prestaties van Exor nu echt? Sinds de afsplitsing van Fiat in 2016 groeide het totale geïnvesteerde vermogen van Exor van 15 miljard euro naar rond de 43 miljard euro eind vorig jaar (taxatie VEB).

In dezelfde periode steeg de waarde van Exors belang in Ferrari van 1,6 miljard naar 18,3 miljard euro. Van de totale waardestijging van 27 miljard euro van Exor komt dus maar liefst 16,7 miljard van Ferrari—oftewel zo’n twee derde. Wedden op één paard kan dus verrassend goed uitpakken.

Betere spreiding 
Eén van de doelstellingen van Exor is om op lange termijn de brede wereldindex te verslaan (MSCI World Index). Dat klinkt als een mooie ambitie, maar voor een belegger lijkt het risicoprofiel van Exor, waar één aandeel een groot deel van de portefeuille uitmaakt, aanzienlijk hoger dan dat van de MSCI World Index.

Exor-ceo John Elkann lijkt dit ook in te zien. Onlangs verkocht Exor 7 miljoen van de 44,4 miljoen aandelen Ferrari voor circa 3 miljard euro. De verkoop leidt tot “verbeterde diversificatie”, zo liet Elkann in het persbericht weten.

Met de opbrengst gaat de investeringsmaatschappij voor een miljard euro eigen aandelen inkopen. De overige 2 miljard euro wordt achter de hand gehouden voor andere investeringen.

Elkann verkoopt wel met pijn in het hart. “Onze steun aan Ferrari en ons vertrouwen in zijn solide toekomst is onwrikbaar. Ons commitment om op lange termijn de grootste aandeelhouder te blijven, is sterker dan ooit”, aldus de Exor-topman, een kleinzoon van Giovanni Agnelli. Na de verkooptransactie blijft Ferrari nog steeds goed voor ongeveer 35 procent van het fondsvermogen.