Chipmaker Intel zou volgens zijn nieuwe topman aan de vooravond staan van een nieuwe groeifase. Dat zou beleggers goed uitkomen, want in de afgelopen jaren was Intel bepaald niet de beste belegging in de chipsector. Een vergelijking met AMD levert interessante inzichten op.
Pat Gelsinger, de kersverse topman bij Intel, verklaarde op zijn eerste investor day dat zijn bedrijf aan de vooravond van een nieuwe groeifase staat en dat het aandeel best wel eens zou kunnen verviervoudigen op de beurs. Dat zou goed nieuws moeten zijn voor beleggers, want in de afgelopen jaren was Intel bepaald niet de beste belegging in de chipsector.
De koers van wat eens de grootste chipmaker ter wereld was reageerde echter met een daling op de vooruitzichten die door Gelsinger werden geschetst: een omzet van 76 miljard dollar en een winst per aandeel van 3,50 dollar in het lopende boekjaar. De brutomarge zal rond de 52 procent liggen, maar de vrije kasstroom wordt 1 tot 2 miljard dollar negatief doordat er fors geïnvesteerd gaat worden.
En daar zit hem de pijn. Bij de concurrentie komt er de komende jaren per saldo wel geld binnen.
Een van de grootste concurrenten van Intel is Advanced Micro Devices (AMD), dat ook sterk is in processors voor pc’s en in Silicon Valley, zoals de zuidkant van de Baai van San Francisco ook wel wordt genoemd, op een steenworp van Intel zijn hoofdkantoor heeft.
AMD is op de beurs nu ongeveer evenveel waard als Intel, maar beleggers tellen ruim 28 keer de winst neer voor AMD, terwijl ze voor Intel nog geen 13 keer de winst die voor het lopende jaar wordt verwacht over hebben.
| AMD | Intel | |
| Beurskoers | $ 109,50 | $ 43,80 |
| ISIN-code | US0079031078 | US4581401001 |
| Jaaromzet 2021 ($ mrd) | 16,4 | 74,7 |
| Jaaromzet 2022 ($ mrd)* | 21,5 | 75,1 |
| Beurswaarde ($ mrd) | 175,4 | 178,4 |
| Beurswaarde/Omzet | 8,2 | 2,4 |
| Brutoresultaat 2021 (ebitda, $ mrd) | 4,2 | 32,5 |
| Winst per aandeel 2022* | $ 3,88 | $ 3,45 |
| Winst per aandeel 2023* | $ 4,67 | $ 3,67 |
| Winst per aandeel 2024* | $ 5,19 | $ 4,15 |
| Winst per aandeel 2025* | $ 5,85 | $ 5,33 |
| Groei winst per aandeel 2022-2025* | 14,7% | 15,6% |
| Groei omzet 2022-2025* | 15,6% | 6,4% |
| Koers-winstverhouding 2022 | 28,2 | 12,7 |
| Koers-winstverhouding 2025 | 18,7 | 8,2 |
| PEG-ratio | 1,9 | 0,8 |
| Dividendrendement 2021* | 0,0% | 3,3% |
* = taxatie, PEG = Price/Earnings-to-Growth, de verhouding tussen de koers/winstverhouding 2022 en de groei.
Bron: Bloomberg, peildatum 24 februari 2022
Maar bij AMD bedraagt de vrije kasstroom in 2022 ruim 4 miljard dollar, een ‘free cash flow’ die volgens analisten oploopt tot bijna 8 miljard in 2025.
De markt lijkt sceptisch over de nabije toekomst voor Intel, hoewel de analisten de kasstroom daar in 2025 wel een stuk hoger inschatten dan die van AMD. Maar de 14 miljard dollar die sommige analisten in 2025 zien binnenstromen bij Intel komt er alleen als de plannen van Pat Gelsinger slagen.
Door die scepsis wordt het aandeel Intel nu op de Nasdaq tegen een lage waardering verhandeld. De winst per aandeel gaat in de komende vier jaar met 15,6 procent per jaar oplopen, nog iets meer dan de verwachte winstgroei bij AMD. Op basis van de PEG-ratio (0,8) lijkt Intel daardoor relatief aantrekkelijk.
Het aandeel heeft bovendien met 3,2 procent een heel behoorlijk dividendrendement. AMD lijkt zonder dividend en met een PEG-ratio van 2 toch een ander verhaal. Het verschil in waardering tussen de aandelen Intel en AMD is nu wel erg groot, bij een terugkeer naar een gemiddeld waarderingsniveau biedt Intel dus het meeste potentieel.