De koersval is een mooie indicatie van de kwetsbaarheid van succesaandelen als het een keertje tegenzit. In de coronapandemie was het streamingplatform een van de bedrijven die kon profiteren, door sluitingen van bioscopen en andere uitgaansgelegenheden.

Die sterke koersstijging was misschien te kortzichtig, de invloed van corona is namelijk niet eeuwigdurend en er kon worden verwacht dat na het opheffen van de maatregelen weer een groeivertraging zou komen.

De hooggespannen verwachtingen die zijn ingebakken in de koersen van veel winnaars op de beurs maakt ze gevoelig voor tegenvallers. Netflix heeft daarnaast niet zo’n grote ‘slotgracht’ (concurrentievoordelen die het bedrijf beschermen tegen nieuwe spelers) als veel andere technologiereuzen.

Natuurlijk heeft het bedrijf een portefeuille met aansprekende content en de catalogus groeit gestaag, maar concurrenten met diepe zakken die zijn toegetreden weten wel degelijk aan de positie te knagen. Streamingdiensten schieten als paddenstoelen uit de grond, zeker in de coronatijd. Netflix zal niet zonder meer de dominante speler met gigantische groeicijfers blijven die het de laatste jaren is geweest.

Daar komt recent de angst voor inflatie en mogelijke renteverhogingen bij. Snelgroeiende bedrijven hebben het zwaartepunt van hun toekomstige verdiensten relatief verder in de toekomst liggen, waardoor zij in waarderingsmodellen kwetsbaarder zijn voor een hogere rente. Koersdoelen worden daardoor sterker verlaagd als de rente oploopt.

Dit hakt er nog harder in bij bedrijven die nog niet of maar beperkt winstgevend zijn, zoals Netflix. Vooral de kasstroom die beschikbaar is voor beleggers is beperkt. Het bedrijf investeert namelijk nog heel veel van de cash die binnenkomt. Nieuwe series zijn duur om te produceren, maar zijn wel nodig om bestaande abonnees vast te houden en nieuwe aan te werven.

Koersval Netflix brengt K/W van heel hoge 39 naar het nog steeds hoge 31
ISIN US64110L1061		K/W 2022*
Koers slot 20 januari	$508,00	39
Koers voorbeurs 21 januari	$410,00	31
groei wpa 2019-2024	39,0% per jaar
groei omzet 2019-2024	16,4% per jaar

 

Kerncijfers Netfix 2019-2024
	2019	2020	2021	2022*	2023*	2024*
omzet ($ mrd)	20,2	25,0	29,7	33,8	38,3	43,0
EBITDA ($ mrd)	2,9	5,8	6,1	7,9	9,9	12,2
EBITDA-marge	14,5%	23,3%	20,6%	23,4%	25,8%	28,4%
nettowinst ($ mrd)	1,9	3,6	4,9	5,6	7,1	8,8
nettowinst-marge	9,3%	14,4%	16,5%	16,6%	18,5%	20,5%
wpa	$          4,13	$          7,94	$     10,75	$    13,10	$    16,60	$    21,40
dividend	$               -	$              -	$            -	$           -	$           -	$           -
ROE	29,1%	29,6%	38,0%	33,5%	30,8%	32,2%

K/W = koers-winstverhouding, wpa = winst per aandeel, 
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation, 
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, * = taxatie
Bron: Bloomberg

Te hooggespannen verwachtingen
De koers van het aandeel Netflix was sinds het begin van dit jaar al van circa 600 dollar naar ruim 500 dollar gezakt. Vrijdag lijkt de openingskoers net boven de 400 dollar uit te komen.

Gisteren maakte het bedrijf nabeurs bekend dat in het vierde kwartaal minder nieuwe abonnees binnengehaald waren dan analisten hadden verwacht. Het aantal nieuwe klanten bedroeg 8,3 miljoen, terwijl de verwachting was dat dit er 8,4 miljoen zouden zijn. Dat lijkt een klein verschil, zeker op de 221,8 miljoen abonnees die Netflix wereldwijd heeft. Maar de verwachtingen waren blijkbaar (te) hooggespannen.

Een kwartaal eerder had Netflix nog een groot succes met de Zuid-Koreaanse thrillerserie Squid Game en in het vierde kwartaal werden veel nieuwe series en films naar buiten gebracht. Dat mocht niet baten.

Belangrijker dan de 8,3 miljoen was de voorspelling voor het eerste kwartaal van dit jaar: een groei van 2,5 miljoen nieuwe klanten. Dat is een forse terugval. Netflix heeft er de laatste jaren een paar concurrenten bijgekregen en die beginnen nu duidelijk een deel van de markt, of in ieder geval een deel van de marktgroei, af te snoepen.

Prijsverhogingen in de Verenigde Staten en Canada kunnen ook een rol hebben gespeeld in de afkoeling van de groei van abonnees. De huidige taxaties laten zien dat analisten de winstmarges de komende jaren nog wel gestaag zien oplopen, maar de vraag is hoezeer dit houdbaar is als de groei afneemt.

Het aandeel Netflix lijkt op zo’n 400 dollar misschien in de uitverkoop te zijn, maar de kans is groot dat analisten de komende dagen hun taxaties voor de wat verdere toekomst nog naar beneden bijstellen.

Het bedrijf, dat geen dividend uitkeert, is ook na de koersval met een koers-winstverhouding van boven de 30 nog zeker geen koopje.