Deze zomer zet de VEB de schijnwerper op een aantal aandelen die hier in Nederland wat minder vaak in het beleggingsnieuws zijn. Het zijn namen waar recentelijk ook door gerenommeerde analisten en vermogensbeheerders op werd gewezen in Amerikaanse media. De VEB keek naar de resultaten uit de afgelopen jaren en de consensustaxaties. Madison Square Garden Sports en Madison Square Garden Entertainment zijn interessante aandelen. En niet alleen voor liefhebbers van basketbal.
De Amerikaanse economie opent zich weer en dat is goed nieuws voor concertzalen, sporthallen en -stadions waar meer dan een jaar lang nauwelijks publiek is geweest. Dit deel van de entertainmentindustrie lag volledig op haar gat, dus de aandelen in deze sector zijn typische ‘reopening plays’, zoals de Amerikanen dat zeggen. De heropening van de economie en de mogelijke golf van optimisme kan ervoor zorgen dat er een grote inhaalvraag ontstaat op het gebied van vermaak en ontspanning.
Dat mensen er weer op uit trekken is goed nieuws voor de Amerikaanse economie. De economische groei lag in de VS in het tweede kwartaal van dit jaar volgens voorlopige cijfers tegen de 8 procent. Het groeiniveau zal naar verwachting het komende jaar terugzakken naar 2,5 tot 3 procent op jaarbasis, maar het winstherstel in de S&P 500 index is sterk, zeker voor bedrijven die door de lockdowns meer dan een jaar bijna volledig op slot moesten.
Want dat was het geval met Madison Square Garden (MSG), een van de grootste evenementenhallen van de wereld. In The Garden, zoals New Yorkers het gebouw noemen, geven de grootste wereldsterren hun concerten en spelen de basketballers van de New York Knicks hun wedstrijden in de NBA.
In het voorjaar lukte het The Knicks voor het eerst sinds 2013 weer eens de play-offs te bereiken, waarin de beste teams van het seizoen strijden om het kampioenschap. Het leverde een uitzinnig Madison Square Garden op, bijna weer gevuld met 15.000 fans. Dat ze verloren mocht de pret niet drukken.
New York krabbelt dus op uit de coronacrisis, en dat is mogelijk ook goed nieuws voor beleggers in de aandelen Madison Square Garden, waar er overigens twee van zijn. MSG Entertainment (ticker MSGE) en MSG Sports (ticker MSGS).
Een aandeel dat vooral interessant is voor beleggers die erin geloven dat de Knicks terugkeren aan de top is Madison Square Garden Sports (NYSE ticker MSGS). Dat bedrijf is eigenaar van de basketbalclub, net als van de ijshockeyclub New York Rangers, die ook in The Garden speelt, plus nog wat kleinere teams.
| Zes jaar kerncijfers Madison Square Garden Sports | ||||||
| jun-2015 | jun-2016 | jun-2017 | jun-2018 | jun-2019* | jun-2020* | |
| omzet ($ mln) | 1071,6 | 1115,3 | 1318,5 | 1559,1 | 729,4 | 603,3 |
| EBITDA ($ mln) | 108,4 | 92,6 | 56,5 | 150,4 | 61,2 | 81,3 |
| EBITDA-marge | 10,1% | 8,3% | 4,3% | 9,6% | 8,4% | 13,5% |
| nettowinst ($ mln) | -40,7 | -43,0 | -66,6 | 145,1 | -33,3 | -11,3 |
| nettowinst-marge | -3,8% | -3,9% | -5,1% | 9,3% | -4,6% | -1,9% |
| Vrije kasstroom (FCF, $ mln) | 2,3 | 52,1 | 171,4 | 19,7 | -27,6 | -359,9 |
| FCF-marge | 0,2% | 4,7% | 13,0% | 1,3% | -3,8% | -59,7% |
| wpa | $ -1,63 | $ -1,74 | $ -2,79 | $ 6,09 | $ -1,40 | $ -0,47 |
| dividend | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - | $ - |
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation, wpa = winst per aandeel
*herzien voor de afsplitsing van MSGE
De bekende Amerikaanse belegger Mario Gabelli tipte het aandeel Madison Square Garden Sports onlangs in het beleggingsblad Barron’s. Hij vindt MSGS ondergewaardeerd en ziet het aandeel wel richting 240 dollar gaan, omdat mensen meer sport op televisie zullen kijken en er ook steeds meer op gokken. Dat is nog wat meer dan de analistenconsensus, die een gemiddeld koersdoel van 209,30 dollar geeft. Het feit dat er een verkiezingsjaar aankomt, is volgens Gabelli ook goed voor de advertentie-inkomsten rond sportwedstrijden.
| Taxaties Madison Square Garden Sports | |||||
| jun-2021* | jun-2022* | ||||
| Koers | $ 157,12 | omzet ($ mln) | 389,8 | 762,2 | |
| Beurswaarde ($ mrd) | 3,8 | EBITDA ($ mln) | -18,0 | 81,1 | |
| Beurswaarde/Omzet | 9,7 | EBITDA-marge | -4,6% | 10,6% | |
| K/W | -46,1 | Vrije kasstroom (FCF, $ mln) | -12,5 | 103,1 | |
| Dividendrendement | 0,0% | FCF-marge | -3,2% | 13,5% | |
| Einde boekjaar | juni | wpa | $ -3,41 | $ 1,39 | |
| ISIN | US55825T1034 | dividend | $ - | $ - | |
| ticker | MSGS | K/W | -46,1 | 113,0 | |
| volgende kwartaalbericht | 19-aug-21 | Dividendrendement | 0,0% | 0,0% | |
K/W = koers-winstverhouding, * = taxatie, bron: Bloomberg
Op de lange termijn zijn de positieve voorspellingen ook gegrond op de legalisering van sports betting, het gokken op sportwedstrijden, in de VS. Dat kan een grote schare nieuwe adverteerders opleveren, evenals extra betrokkenheid van de fans. Daarnaast zetten analisten in op sterke prestaties van de sportploegen uit New York. De omzet van MSGS zou in 2023 kunnen groeien naar ruim 800 miljoen dollar per jaar.
Er wordt verder vooral ingezet op een stijging van de nettowinstmarge, naar rond de 10 procent. In ieder geval wordt vanaf 2022 al een positieve winst per aandeel verwacht. Om de hoge waardering waar te maken zou de winst nog wel behoorlijk door moeten groeien. Veel positieve vooruitzichten lijken dus al in de koers van MSG Sports verwerkt te zitten.
MSG Entertainment werd in april 2020 afgesplitst van MSGS en heeft dus nog maar weinig historie. MSGE is de eigenaar van het vastgoed, het bedrijf bezit behalve The Garden nog verschillende andere theaters en evenementenhallen in New York, maar ook in Chicago en Las Vegas. Na een zeer lastig 2021 zien analisten de omzet weer hard groeien vanaf 2022. In het huidige boekjaar keert de omzet terug naar het niveau in 2019, daarna moet deze met ruim 30% per jaar toenemen. In 2024 vertaalt dat zich voor het eerst in een nettowinst, maar daar hoort wel direct een verwachte winst per aandeel van 4,24 dollar bij.
Beide bedrijven hebben baat bij de terugkeer van The Knicks aan de top. MSGS is meer afhankelijk van sportief succes, MSGE kan de zalen ook vullen met ander vermaak. Bovendien is MSGE in het bezit van de verhandelbare ‘air rights’ boven Madison Square Garden. Die zijn veel waard in Manhattan, waar er op de grond geen ruimte meer is en niet elk blok bebouwd mag worden met een wolkenkrabber omdat het dan op straatniveau te donker wordt.
| Taxaties Madison Square Garden Entertainment | |||||
| jun-2021* | jun-2022* | ||||
| Koers | $ 67,66 | omzet ($ mln) | 154,4 | 1002,0 | |
| Beurswaarde ($ mrd) | 2,3 | EBITDA ($ mln) | -265,0 | 81,0 | |
| Beurswaarde/Omzet | 14,9 | EBITDA-marge | -171,6% | 8,1% | |
| K/W | -4,5 | Vrije kasstroom (FCF, $ mln) | -783,0 | -454,0 | |
| Dividendrendement | 0,0% | FCF-marge | -507,1% | -45,3% | |
| Einde boekjaar | juni | wpa | $ -15,13 | $ -2,42 | |
| ISIN | US55826T1025 | dividend | $ - | $ - | |
| ticker | MSGE | K/W | -4,5 | -27,9 | |
| volgende kwartaalbericht | 13-aug-21 | Dividendrendement | 0,0% | 0,0% | |
K/W = koers-winstverhouding, * = taxatie, bron: Bloomberg
Analisten zijn gemiddeld wat enthousiaster over MSGS dan over MSGE. MSG Sports krijgt van 9 van de 10 analisten een koopadvies, MSG Entertainment slechts van 5 (van de 8). Het gemiddelde koersdoel ligt bij het aandeel MSGE echter op 109 dollar, wat meer dan 50 procent boven de huidige koers ligt. De rit naar het koersdoel van 209,30 dollar voor MSGS is ‘slechts’ een dikke 30 procent.
Zowel MSG Sports als MSG Entertainment sluiten hun boekjaar in juni af en komen in augustus met hun jaarcijfers. Die zullen over een volledige periode onder het juk corona nog niet best zijn, maar voor beleggers is het zeker interessant wat men over de nabije toekomst zegt, nu The Garden weer regelmatig volloopt met publiek.