Jarenlang was ASMI verwikkeld in een ruzie met enkele aandeelhouders.

Die klaagden over een gebrekkige governance bij de in Almere gevestigde toeleverancier aan de chipmachinesector. Volgens de rebellerende beleggers kwam die ondermaatse aansturing vooral tot uiting in de lage waardering die de markt gaf aan de zogeheten frontend-activiteiten van ASMI.

Kortgezegd was de beurswaarde van heel ASMI lager dan de som der (twee) delen. Behalve de eigen frontend-activiteiten die vanuit Almere worden aangestuurd, had het bedrijf tot maart 2013 een meerderheidsbelang (52 procent) in het aan de beurs van Hong Kong genoteerde ASM PT.

Tot die tijd moesten de winsten van ASM PT de putten vullen bij het verlieslatende front-end.

Perspectief

Hoewel de kwestie van de onderwaardering nog steeds in mindere mate rond het bedrijf hangt, komen andere zaken meer op de voorgrond te staan.

De frontend-activiteiten blijken inmiddels een goed toekomstperspectief te hebben.

Tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering in het Amsterdamse Hilton Hotel blikte bestuursvoorzitter Chuck del Prado vorige week terug op de koersontwikkeling van ASMI in de afgelopen twee jaar.

“De impliciete waardering van onze frontend-activiteiten ligt nu boven de één miljard euro, wat zou betekenen dat we 1,5 miljard euro aan waarde gecreëerd hebben met onze frontend-activiteiten”, aldus Del Prado, zoon van oprichter en grootaandeelhouder Arthur del Prado.

Miljard

De negatieve waarde van 400 tot 500 miljoen die beleggers medio 2013 nog op het frontendonderdeel plakten, was die vorig jaar al bijgedraaid tot zo’n 425 miljoen euro positief.

Inmiddels is de kaap van één miljard euro positief voor het kernbedrijf gerond. Op de Amsterdamse beurs is de beurswaarde van ASMI bij een actuele koers die zo rond de 44 euro schommelt momenteel zo’n 2,7 miljard euro. Een verdere verkleining van dit belang lijkt vooralsnog niet aan de orde.

“We weten dat er bij onze belangrijkste klanten veel steun is voor de positie van het bedrijf in dat opzicht”, zie Del Prado tegen beleggers.

Ondergewaardeerd

Verder rondt ASMI binnenkort een aandeleninkoopprogramma van 100 miljoen euro af. Het inkopen van eigen aandelen kan waarde creëren voor zittenblijvende beleggers als een bedrijf ondergewaardeerd is op de beurs. In het verleden was het bedrijf zeer stellig over de te lage waarde die de markt toekende aan de frontend-activiteiten.

Tijdens de aandeelhoudersvergadering stelde financieel directeur Peter van Bommel zich wat terughoudender op. “In vergelijking met concurrenten zou je - ceteris paribus - kunnen constateren dat het aandeel ondergewaardeerd is”.

Hoewel de frontend-activiteiten, die inmiddels dus 100 procent van de eigen bedrijfsactiviteiten uitmaken, in het verleden een zorgenkindje waren, lijken er betere tijden aan te zijn gebroken.

In 2014 boekte ASMI een omzet van 545,6 miljoen euro. Met een brutomarge van 43 procent leverde dat een nettowinst op van 137 miljoen euro.

Beter

De afgelopen vier jaar slaagde ASMI er drie keer in om beter te presteren dan de markt. Alleen in 2012 lukte dat niet, vanwege de timing van investeringen door klanten. 

Hoewel de verwachte groei van de markt niet zeer spectaculair is, ziet Del Prado kansen vanwege de voortschrijdende technologie. “De geavanceerde technologienodes zijn de sweet spot voor ALD” [zie kader, red]. De ALD-technologie is het kroonjuweel van ASMI, zowel technologisch als financieel. “Minstens de helft van onze equipment-omzet is ALD”, zei Del Prado.

Daar waar transistoren steeds kleiner worden, is bij wafers juist sprake van schaalvergroting. Een aantal jaar geleden leek Intel aan te sturen op het gebruik van wafers met een diameter van 450 mm, maar daar is nu geen sprake meer van:

“Momenteel is geen van onze klanten geïnteresseerd in 450 mm wafers. Dat is positief voor ons, want het biedt ons de kans om onze marktpositie op het gebied van 300 mm wafers te versterken”.